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Por Anne Krueger para Project Syndicate
A experiência passada mostrou que a reestruturação da dívida soberana precisa ser acompanhada por programas de reforma para garantir o desempenho econômico futuro e a sustentabilidade da dívida. Mas no mundo de hoje, o surgimento de novos e mais variados credores tornou o processo mais difícil, apontando para a necessidade de uma nova facilidade global.
Quando a economia vai bem, os pobres se beneficiam mais do que os outros. Mas quando as coisas vão mal, são os pobres os mais prejudicados. Isso é especialmente verdadeiro no caso da pandemia de COVID-19, que atingiu os países pobres – e as pessoas mais pobres dentro deles – de forma especialmente dura.
Alguns países pobres enfrentavam dificuldades econômicas antes da pandemia, o que intensificou seus problemas. Outros foram razoavelmente bem administrados, mas de repente enfrentaram a necessidade de gastos imprevistos. O apoio internacional a este último grupo pode ser altamente produtivo. Mas para os países que já tiveram grandes problemas, a assistência financeira deve ser acompanhada de reformas de política econômica se quiserem ter algum sucesso.
Entre os países altamente endividados com estruturas de política econômica imprudentes, o Sri Lanka – um país de renda média – pode estar atualmente com mais problemas. Apesar dos déficits fiscais em rápido crescimento e de uma crise cambial que causou grave escassez de alimentos, remédios e combustível, as autoridades do Sri Lanka continuaram a insistir que pagariam suas dívidas a todo custo, em vez de recorrer ao Fundo Monetário Internacional para obter apoio.
As distorções políticas do Sri Lanka datam de 2019, quando o novo governo do presidente Gotabaya Rajapaksa promulgou um grande corte de impostos sem fazer nenhum corte correspondente nas despesas. Quando as entradas de divisas se tornaram escassas no ano passado, as importações de pesticidas e fertilizantes foram proibidas e a colheita falhou. O COVID-19 reduziu drasticamente as receitas do turismo e aumentou os preços das principais importações, levando a uma escassez crítica de suprimentos e protestos de rua em larga escala. As condições se deterioraram a tal ponto que, no início deste mês, o Sri Lanka finalmente suspendeu os pagamentos do serviço da dívida e se aproximou do FMI.
Como muitos outros países altamente endividados, o Sri Lanka precisa de reestruturação da dívida e reformas políticas para garantir que a economia não seja simplesmente esmagada por algum novo fardo da dívida, uma vez que a crise imediata tenha passado. A comunidade internacional tem lidado com a reestruturação da dívida caso a caso. Os credores soberanos, cooperando por meio do Clube de Paris, seguiram a estrutura do FMI para reforma de políticas, fornecendo aos países pobres endividados roteiros viáveis para melhorar seu desempenho econômico e alcançar a sustentabilidade da dívida por meio da reestruturação. Essa abordagem é boa, mas sua natureza ad hoc a torna incompleta.
A experiência após a Iniciativa para Países Pobres Altamente Endividados no início deste século mostra por que a reestruturação da dívida deve ser condicionada à execução de um programa de reforma robusto. O HIPC permitiu o cancelamento de obrigações soberanas para credores bilaterais e multilaterais uma vez que um país seguisse seu programa de reforma acordado por pelo menos um ano. Se for considerado como tendo feito “progresso suficiente” em direção às metas do programa, não será necessário cumprir outras condicionalidades.
Entre os primeiros países PPME, há muitos que voltaram a contrair empréstimos pesados mesmo antes da pandemia. O Gana, por exemplo, tem atualmente um ratio dívida/PIB de 62%, embora tenha recebido alívio HIPC em 2001-05 e novamente em 2015-18.
Olhando para o futuro, os esforços informais para lidar com o sobreendividamento provavelmente serão mais complicados e demorados do que no passado, porque os empréstimos aos soberanos aumentaram – tanto em termos absolutos quanto em porcentagem do endividamento total – e porque há muito mais países credores agora. A China, em particular, emergiu como um grande credor fora do Clube de Paris.
No caso do Sri Lanka, estima-se que 20% da dívida pendente seja detida pela China e pela Índia, nenhum dos quais é membro do Clube de Paris (embora a Índia seja um observador). Sem a participação desses dois grandes credores, todos os demais credores governamentais e privados estariam correndo um grande risco se concordassem em reduzir as dívidas a eles devidas. Embora eles tenham uma quita de principal, a Índia e a China ainda podem insistir em ser reembolsadas integralmente com os fundos emprestados ao Sri Lanka pela comunidade internacional.
Para resolver esse problema de ação coletiva, todos os países credores (incluindo a China) precisarão se unir para chegar a um acordo que proporcione um melhor desempenho econômico e sustentabilidade futura da dívida nos países devedores. Isso deve ser feito em cooperação com o FMI. A arquitetura financeira internacional sempre faltou um mecanismo para facilitar tais arranjos. Mas, no passado, os credores privados e os do Clube de Paris podiam se reunir e concordar com uma reestruturação (no contexto de um programa do FMI).
Isso não é mais o caso hoje. Com muitos países em necessidade iminente de recursos financeiros e reestruturação da dívida, todos os principais países credores precisam urgentemente se unir para lançar um novo mecanismo para supervisionar as reestruturações da dívida em estreita coordenação com os programas de reforma do FMI. Tal acordo beneficiaria os países devedores, os países credores e a economia mundial.
Sim, a comunidade internacional tem muito o que fazer. Instituições multilaterais como a Organização Mundial do Comércio também precisam desesperadamente de reforma. Mas um mecanismo internacional que funcione bem para a reestruturação da dívida é de longe a necessidade mais urgente. Deve estar no topo da agenda internacional.
Matéria elaborada para Project Syndicate. Acesse o original aqui
