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Por Jiaqian Chen, Josef Platzer para o BLOG do IMF
Os saldos globais da conta corrente aumentaram ainda mais em 2025, impulsionados principalmente pela China, onde o superávit da conta corrente registrou a maior ampliação em pelo menos duas décadas e meia. Isso foi compensado por algum estreitamento nos Estados Unidos e na zona do euro.
Como mostra nosso mais recente Relatório do Setor Externo, o superávit da conta corrente da China aumentou cerca de 300 bilhões de dólares no ano passado, a maior ampliação em termos absolutos desde pelo menos 2000, chegando a cerca de 0,6% do PIB mundial. Enquanto o déficit em conta corrente dos EUA diminuiu em 69 bilhões de dólares, seu saldo permaneceu de longe o maior do mundo, com cerca de 0,9% do PIB global, superando os superávits combinados da China e da zona do euro.
O aumento dos saldos globais da conta corrente ocorre em meio a tensões comerciais elevadas e a uma mudança significativa na política comercial dos EUA. Historicamente, barreiras comerciais vigentes no passado não tiveram impacto claro nas contas correntes agregadas. A avaliação do impacto das medidas recentes é complicada por outros fatores, incluindo o boom da IA. Mas está claro que as barreiras comerciais levaram a uma reconfiguração significativa dos padrões comerciais, com uma queda acentuada nas importações dos EUA da China acompanhada por um aumento nas importações americanas do resto do mundo.
Desequilíbrios excessivos
Nem todos os superávits ou déficits em conta corrente são motivo de preocupação. De fato, os países tomam empréstimos e emprestam — o reverso das importações e exportações de bens e serviços — através das fronteiras por muitos bons motivos. No entanto, surge preocupação quando os saldos da conta corrente se tornam excessivamente altos e persistentes.
Junto com o aumento dos saldos da conta corrente principal, nosso relatório também constata que o que consideramos saldos “excedentes” também se ampliou. As maiores contribuições para os saldos excedentes também vieram da China e dos EUA, segundo nosso processo de quatro etapas para avaliar quando os saldos externos dos países se tornam excessivos.
O enfraquecimento dos investimentos — primeiro em imóveis e, mais recentemente, em manufatura e infraestrutura — tem sido um dos principais motores da ampliação do superávit da China desde 2023. No entanto, a poupança privada estruturalmente alta, impulsionada por motivos de poupança preventiva devido a redes sociais de proteção fracas, continua sendo um fator contribuinte para seu excedente.
Nos EUA, grandes déficits em conta corrente refletem poupança baixa e sustentada, com o saldo fiscal profundamente em déficit.
Vulnerabilidades crescentes
Embora desequilíbrios excessivos persistentes possam não causar problemas imediatos, eles podem sinalizar uma alocação ineficiente de recursos, contribuir para vulnerabilidades financeiras e aumentar o risco de ajustes desordenados no futuro, especialmente em economias com grandes passivos externos líquidos. Além disso, saldos em conta corrente excessiva grandes e persistentes podem sinalizar padrões de crescimento desiguais, gerar transbordamentos adversos e aumentar as tensões comerciais e a fragmentação econômica.
A história mostra que grandes desequilíbrios podem se desfazer abruptamente por meio de reversões no fluxo de capital, correções de preços de ativos e crescimento mais fraco, impondo custos significativos tanto internamente quanto globalmente.
A melhor solução para os desequilíbrios elevados de hoje e seus riscos associados é a ação simultânea nas principais economias do mundo. Políticas mutuamente reforçadas por parte dos EUA, China e da zona do euro poderiam reduzir os desequilíbrios globais e impulsionar o crescimento econômico. Uma demanda interna mais forte e investimentos em economias excedentes compensariam o travão ao crescimento causado pela consolidação fiscal e pela maior poupança em economias deficitárias.
Mas mesmo que a coordenação seja difícil, é do interesse do próprio país agir para reduzir seus desequilíbrios internos, mesmo quando feito unilateralmente. Na ausência de ações simultâneas, os esforços de reequilíbrio de um país ainda podem reduzir significativamente os excessos de saldos globais, e sua ação política agravaria os desequilíbrios domésticos em outros lugares, aumentando o argumento para que outros países tomem as ações adequadas. Ao mesmo tempo, ajustes unilaterais podem representar riscos para os mercados financeiros com impactos negativos no crescimento e na inflação.
Se as tendências atuais continuarem e as principais economias do mundo não mudarem de rumo, os desequilíbrios globais podem se alargar ainda mais. Mesmo que o crescimento se mantenha no curto prazo, vulnerabilidades podem continuar se acumulando sob a superfície, aumentando o risco de um ajuste muito mais disruptivo no futuro.
Extraído do blog do IMF
